策略摘要

　　铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。而近日受铝材出口退税优惠取消的消息影响 ，或短期影响铝材出口情况
，市场对消费或存一定担忧，短期铝价或震荡整理为主 。

　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存 ，且仍需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好
，由于前期投机度过高，建议理性看待价格
。

　　核心观点

　　■市场分析

　　铝现货方面：SMM数据 ，昨日A00铝价录得20520元/吨
，较上一交易日上涨10元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至60元/吨；中原A00铝价录得20490元/吨 ，较上一交易日上涨40元/吨
，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨50元/吨至30元/吨；佛山A00铝价录得20430元/吨，较上一交易日持平 ，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-25元/吨。

　　铝期货方面：11月19日沪铝主力合约开于20350元/吨
，收于20585元/吨，较上一交易日收盘价上涨70元/吨 ，涨幅0.34%
，最高价达到20640元/吨，最低价达到20325元/吨 。全天交易日成交158446手 ，较上一交易日减少244749手，全天交易日持仓209101手
，较上一交易日增加122手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20540元/吨 ，收于20650元/吨
。

　　宏观方面
，近期市场对特朗普交易逻辑有所降温，加之12月或将降息 ，美元指数高位回落
，对有色板块的压制有所减弱。铝基本面暂无明显变化，铝锭社库延续去库 ，同时成本端氧化铝现货价格持续上涨
，支撑铝价 。近期受因环保和成本等方面因素影响，贵州、河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况
。需求方面 ，随着需求淡季的到来
，下游需求转弱，且取消铝材出口退税 ，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。

　　库存方面
，截止11月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.30 万吨 。截止11月19日 ，LME铝库存71.39 万吨
，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.28万吨
。

　　氧化铝现货价格：11月19日SMM氧化铝指数价格录得5646 元/吨 ，较上一交易日上涨24元/吨
，澳洲氧化铝FOB价格录得760 美元/吨，较上一交易日上涨30美元/吨。

　　氧化铝期货方面：11月19日氧化铝主力合约开于5230元/吨 ，收于5296元/吨
，较上一交易日收盘价上涨56元/吨，涨幅1.07% ，最高价达到5318元/吨
，最低价为5176元/吨 。全天交易日成交165793手，较上一交易日减少66354手 ，全天交易日持仓247456手，较上一交易日减少7442手
。夜盘方面
，氧化铝主力合约开于5296元/吨，收于5369元/吨。

　　根据海关总署最新数据显示 ，10月氧化铝出口17万吨
，同比增141.7%，出口金额72 ，181万元
，同比增188.9%；1-10月累计出口141万吨，累计同比增40.7% ，累计出口金额547
，113万元，累计同比增63.1% 。供应方面 ，受采暖季影响
，氧化铝生产扰动增多，氧化铝供应难有大的增量 ，且目前海外氧化铝价格居高不下，预计短期难有进口氧化铝供应补充
。需求方面
，北方冬储尚未完成，其他地区铝厂也有库存不足的情况 ，加之云南电解铝减产风险降低
，需求预计维持小增趋势，氧化铝基本面呈现供应小缺口 ，对氧化铝现货价格形成一定的支撑。 

　　■策略

　　单边：铝：中性  氧化铝：中性 。

　　■风险

　　1 、供应端变动超预期。2
、流动性变动超预期
。3、矿石供应大增。